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09年自考国际财务管理串讲资料第十二章

2009-09-17 17:07  自考365论坛 【 】【我要纠错

  1、投资决策指标分为贴现现金流量指标和非贴现现金流量指标。

  2、现金流量:指企业现金流入和流出的数量。

  增加资本、增加负债和减少非现金资产,会引起现金流入;

  减少资本、减少负债和增加非现金资产,会引起现金流出。

  3、现金流量的构成的两种表述方法:

  (1)按现金流量发生的时间来表述;(2)按现金的流入、流出来表述。

  4、按发生时间,现金流量分为:①初始现金流量;②营业现金流量;③终结现金流量。

  5、初始现金流量包括:(多选)

  ①固定资产上的投资;②流动资产上的投资;③其他投资费用;④原有固定资产的变价收入。

  6、营业现金流量,以年为单位计算。

  每年净现金流量(NCF)=每年营业收入-付现成本-所得税=净利+折旧(+摊销额)

  7、现金流入指营业现金收入;现金支出指营业现金支出和缴纳的税金。

  8、终结现金流量包括:

  (1)固定资产的残值收入或变价收入;(2)原有垫支在各种流动资产上的资金的收回;(3)停止使用的土地的变价收入。

  9、按现金流量流入、流出,现金流量分为:(1)现金流入量;(2)现金流出量。

  10、现金流入量包括:

  (1)投资项目完成后每年可增加的营业现金收入;(2)固定资产报废时的残值收入或中途的变价收入;

  (3)固定资产使用期满时,原有垫支在各种流动资产上资金的收回。

  11、现金流出量包括:

  (1)自固定资产上的投资;(2)在流动资产上的投资;(3)营业现金支出;(4)其他投资。

  12、现金流量的计算:参见例题。

  13、非贴现现金流量指标:(1)投资回收期;(2)平均报酬率。

  14、投资回收期:指回收初始投资所需要的时间。

  15、如果每年的营业净现金流量(NCF)相等,则投资回收期公式:

  投资回收期=原始投资额/每年NCF

  16、投资回收期的缺点:没考虑货币时间价值和期满后的现金流量状况。

  17、平均报酬率的三种计算方法:例题P328-329

  (1)平均报酬率(ARR)=年平均净利/初始投资额 (2)平均报酬率(ARR)=年均现金流量/初始投资额

  (3)平均报酬率(ARR)=P/[1/2(C-S)+S+WC]

  P为年均净利;C为投资方案的原始成本;S为预计设备残值;WC为追加的营运资金。

  只有高于期望的平均报酬率的方案才能入选。

  优点:简明、易算、易懂。 缺点:没考虑货币时间价值。

  18、贴现现金流量指标是指考虑了货币时间价值的指标。

  19、投资项目投入使用后的净现金流量,按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值,减去初始投资后的余额叫净现值。(流入现值减流出现值)

  NPV为净现值; NCF t为第t年的净现金流量; k为贴现率;

  n为项目设计使用年限;C为初始投资额。

  20、净现值的计算步骤:(多选)

  ①计算每年的营业净现金流量;②计算未来报酬的总现值;③计算净现值。

  21、计算未来报酬的总现值的步骤:

  (1)将每年的营业净现金流量折算成现值,如每年NCF相等,按年金折成现值;如每年的NCF不相等,先对每年的NCF进行贴现,然后合计。(2)将终结现金流量折成现值。(3)计算未来报酬的总现值。

  22、净现值法的决策规则:在只有一个备选方案的采纳与否决策中,净现值为正时则采纳,净现值为负时不采纳;在多个备选方案的互斥选择决策中,应选用净现值为正值中的最大者。

  23、净现值法的优缺点:

  优点:考虑了货币时间价值,能反映各种投资方案的净收益,是一种较好的方法。

  缺点:不能揭示各方案本身可能达到的实际报酬率是多少,在资本有限量的情况下,指根据各投资项目净现值的绝对额作出决策还不能争取实现最大的投资收益。

  24、使投资项目的净现值等于零的贴现率教内部报酬率。目前很多企业使用该指标。

  NCFt为第t年的净现金流量; IRR为内部报酬率; n为项目使用年限; C为初始投资额;

  25、如每年的NCF相等,则内部报酬率的计算步骤:

  (1)计算年金现值系数:年金现值系数=初始投资额/每年NCF; (2)查年金现值系数表;(3)用插值法计算该方案的内部报酬率。

  26、如每年的NCF不等,则内部报酬率的计算步骤:

  (1)先预估一个贴现率,按此贴现率计算净现值:如计算的净现值为正数,表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率,应提高贴现率再进行测算;如计算的净现值为负数,表明预估的贴现率大于该方案的实际内部报酬率,应降低贴现率再进行测算。经过如此反复测算,找到净现值由正到负且较接近于零的两个贴现率。

  (2)根据上述两邻近的贴现率在采用插值法,计算方案的实际内部报酬率。

  27、采用内部报酬率法的决策规则:在只由各一个备选方案的采纳与否决策中,如计算的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或期望的报酬率就采纳;反之拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中,选用内部报酬率超过资本成本或期望报酬率最多的投资项目。

  28、内部报酬率法的优点:考虑了货币时间价值;缺点:计算过程复杂。

  29、利润指数(现值指数):使投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。

  利润指数=未来报酬的总现值/初始投资额=流入现值/流出现值

  30、利润指数的决策规则:一个备选方案时只要利润指数大于或等于1,就采纳,反之拒绝。多个方案的互斥选择中,采用利润指数超过1最多的投资项目。

  31、利润指数法的优缺点:

  优点:考虑了货币时间价值;用相对数表示,有利于在初始投资额不同的投资方案间的对比。

  缺点:概念模糊不清,不便于理解。

  32、20世纪50年代投资回收期是评价企业投资效益的主要方法。

  33、20世纪70年代,贴现现金流量指标占主导地位,形成了以贴现现金流量指标为主,以投资回收期为辅的多种指标并存的指标体系。

  34、20世纪50-80年代,贴现现金流量指标建立。

  35、贴现现金流量指标广泛应用的原因:(简答/选择)

  (1)非贴现指标把不同时点上的现金收入和支出当作无差别的资金进行对比,忽略货币时间价值;贴现指标把不同时点收入或支出的现金按统一的贴现率折算到同一时点,使不同时期的现金具有可比性。

  (2)非贴现指标中的投资回收期法只能反映投资回收速度,不能反映利润的多少。回收器没考虑时间价值因素,夸大投资回收速度。

  (3)投资回收期、平均报酬等非贴现指标对寿命不同、资本投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案取法鉴别能力;贴现法指标可通过净现值、内部报酬率和利润指数作出合理决策。

  (4)非贴现指标中的评剧报酬率、投资利润率,没考虑货币时间价值,夸大项目的应力水平;贴现指标中的内部报酬率考虑货币时间价值并加算出真实利润率。

  (5)运用投资回收期时,标准回收器是方案取舍的标准,缺乏客观依据;贴现指标中的净现值和内部报酬率指标以企业资本成本为取舍依据,符合客观实际。

  (6)管理人员水平不断提供和电子计算机的广泛应用,加速了贴现指标的使用。

  36、①多数情况下,净现值、内部报酬率、利润指数法的结论相同。(选择)

  ②当初始投资不同时,净现值和利润指数会产生差异。

  ③在没有资本限量的情况下的互斥选择决策中,应选用净现值较大的投资项目。即利润指数与净现值得出不同结论时,以净现值为准。

  ④在这三种评价方法中,净现值法最好。

  ⑤在资本有限量情况下,应综合考虑利润指数和净现值两项指标才能作出正确决策。一般先根据利润指数的高低对投资项目进行排队,然后通过不同组合,选出一组使净现值最大的投资项目。

  37、确定国际投资项目的评价主体的观点:(多选)

  (1)以总公司为评价主体;(2)以国外投资项目为评价主体;

  (3)以项目为主体和以总公司为主体分别进行评价。

  38、对国外投资的评级主体问题的调查表明:21%强调在国外投资中评价报酬中,应根据母公司的观点,42%强调应根据当地项目的观点,37%同时采用母公司和当地项目的观点。

  39、国际投资项目现金流量的计量问题:

  (1)初始现金流量;(2)营业现金流量;(3)终结现金流量;(4)汇回总公司的现金流量。

  40、确定终结现金流量的方法:(1)清算价值法;(2)收益现值法。

  41、国际投资风险按风险性质分为:经济风险、政治风险。

  42、经济风险是东道国经济上的因素对跨国公司造成不利影响的可能性。

  43、经济风险按影响分为分为:宏观经济风险、微观经济风险。

  44、宏观经济风险包括:东道国的整体经济状况、市场供求和价格状况、税收调整。(多选)

  45、微观经济风险包括:公司可能面临的行业风险、公司生产的原材料供应情况发生变化。(多选)

  46、政治风险多方生在发展中国家,也可能发生在发达的工业化国家。

  47、法规按其性质分为:非歧视性法规、歧视性法规、财富剥夺性法规。

  48、国家风险的评价指数:分析指数、信用指数、市场指数。

  49、分析指数包括:政治风险、经济风险、经济指数。

  50、经济指数考虑的关键比率:

  ①还债/出口比率;②国际收支平衡/国民生产总值比率;③外债/国民生产总值比率。

  51、投资前管理对策:①回避;②保险;③特许协定;④调整投资策略。(简答/选择)

  52、投资后管理对策:(简答/选择)

  ①有计划撤资;②短期利润最大化;③改变征用的成本效益比率;④发展当地的利益相关者;

  ⑤适应性调整;⑥争取有利的谈判地位;⑦寻求法律保护。

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