第九章 国际企业的筹资决策

　　1、资金结构理论（资本结构理论）研究始于20世纪50年代初期。

　　2、1952年美国大卫？杜兰特把早期资金结构理论划分为三类：

　　（1）净利理论；（2）营业净利理论；（3）传统理论。

　　3、无公司税时MM理论的结论：企业的资金结构不会影响企业的价值和资金成本。

　　4、有公司税时MM理论的结论：负债的增加提供了企业价值。

　　5、1976年米勒在美国金融学会上提出米勒模型。

　　6、对MM理论的评价：（简答）

　　（1）MM理论的分析假定公司负债和个人负债完全可相互替代并以相同利率借款；

　　（2）MM理论忽略了经纪人费用；（3）MM理论未考虑盈利的变化；（4）MM理论未考虑风险。

　　7、财务拮据成本会出现的情况：（简答／多选）

　　（1）大量债务到期，企业需以高利率借款清偿到期债务；

　　（2）当陷入财务困境企业的客户和供应商以上到企业出现问题时，他们不再来购买产品或供应材料可能倒使企业破产；

　　（3）当企业出现严重的经济拮据时，管理人员会出现短期行为，这些短期行为会降低企业的市场价值；

　　（4）当破产案件发生时，所有者和债权人长期争执不休，会导致存货和固定资产的损坏或过时，损害企业资产价值；

　　（5）当破产案件发生时，律师费等开之会花掉企业大量财富，会降低企业价值。

　　8、财务拮据成本是有负债造成的，会降低企业价值。

　　9、权衡理论的代表人：博克斯特、克劳斯、利兹伯格、斯科特、戈登、马尔基尔。（多选）

　　10、债权人贷款给企业时，确定贷款利率高低的依据：

　　（1）企业现有资产的风险程度；（2）对企业新增资产风险的评估；

　　（3）企业目前的资金结构； （4）对企业未来资金结构变化的预测。

　　11、代理成本的存在会提高负债成本而降低负债利益。

　　12、权衡理论的数学模型：VL = Vu + TB – FPV – TPV

　　FPV为预期财务拮据成本的现值；TPV为代理成本的现值；TB为负债的纳税利益。

　　13、罗斯是更早将信息不对称理论引入资金结构分析的。（单选）

　　14、资金成本指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。

　　15、资金成本包括用字费用和筹资费用。（多选）

　　16、筹资费用在筹资是一次支付，用字过程不再发生。包括：手续费、发行费。

　　17、资金成本＝每年的用资费用／（筹资数额－筹资费用）

　　18、资金成本是企业筹资、投资决策的主要依据。只有当投资项目的投资报酬率高于资金成本时，资金的筹集和使用才有利于提高企业价值。

　　19、资金成本在企业筹资决策中的作用：

　　（1）是影响企业筹资总额的一个重要因素； （2）是选择资金来源的依据；

　　（3）是选用筹集方式的标准； （4）是确定更优资金结构所必须考虑的因素。

　　20、资金成本在投资决策中的作用：

　　（1）在利用净现值指标时，常以资金成本作贴现率；

　　（2）在利用内部报酬率指标时，以资金成本作为基准率，即只有当投资项目的内部报酬率高于资金成本时，投资项目可行；反之不可行。

　　21、国际上通常将资金成本时为投资项目的“更低收益率”或是否采用投资项目的取舍率，是比较、选择投资方案的主要标准。

　　22、个别资金成本包括银行借款的成本、债券成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本，前两者统称负债资金成本，后三者统称权益资金成本。

　　23、债券成本中的利息在税前支付，具有减税利益。债券的筹资费用一般较高，这类费用包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费、推销费用。

　　Kb为债券成本；I为债券每年支付的利息；T为所得税税率；B为债券面值；I为债券票面利率；

　　B0为债券筹资额，按发行价格确定；f为债券筹资费率。

　　24、普通股现值的计算公式

　　由于股票没有固定的到期日，则当n ∞时， 0，股票的现值

　　V0为普通股现值；Di为第i期支付的股利；Vn为普通股终值；Ks为普通股成本。

　　25、永续年金计算公式： Ks=D/V0=D/[V0（1－f）]

　　Ks为普通股成本；D为每年固定股利；f为普通股筹资费率。

　　26、普通股成本的计算公式：Ks= ｛D1/[V0（1－f）]｝＋g D1为第1年的股利

　　27、加权平均资金成本的计算公式：KW = WbKb + WsKs

　　KW为加权平均资金成本； Kb、Wb为债券成本及债权在企业资金总额中所占的比重；

　　Ks、Ws为普通股成本级普通股在企业资金总额中所占的比重。

　　KW = ∑WjKj

　　KW为加权平均的资金成本；Wj为第j种资金占总资金的比重；Kj为第j种资金的成本。

　　28、资金的边际成本指资金每增加一个单位而增加的成本。

　　29、加权平均的自己成本是企业过去筹集的或目前使用的资金的成本。

　　30、资金边际成本的计算步骤：（简答）

　　（1）确定公司更优的资金结构；

　　（2）确定各种筹资方式的资金成本；

　　（3）计算筹资总额分界点；

　　（4）计算资金的边际成本。