三、折现率和资本化率的估算

　　（一）折现率和资本化率确定的原则

　　1、折现率和资本化率应不低于安全利率。安全利率是无风险报酬率，是更低收益率，投资者购买国库券或银行存款时，风险率更低，因此，其收益率即无风险报酬率。

　　2、折现率和资本化率应与收益额口径保持一致。

　　3、折现率和资本化率应参考同行业平均收益率而定。

　　（二）折现率和资本化率的估算方法

　　折现率或资本化率＝无风险报酬率＋风险报酬率

　　在我国，通常可以参照一年期银行储蓄利率确定。

　　风险报酬率的估算方法主要有两种：一是β系数法；一是风险累加法。

　　1、β系数法。

　　企业风险一般包括系统风险和非系统风险。

　　非系统风险产生的原因是只影响某一证券收益的独特事件。

　　系统风险即市场风险，是指由于某种因素会以同样方式对所有证券的收益产生影响的风险，这种风险一般不能通过多元化投资组合来减少或消除。

　　β系数是反映某种股票随市场波动的趋势，如果某支股票的收益率随整体市场同步运动，这种股票称为平均风险股票，β=1；若β<1，则这种股票的变动性只相当于市场变动性的一半，该种股票的风险只相当于平均风险的一半；若β>1，说明该种股票风险高于社会平均风险。

　　2、风险累加法。

　　风险报酬率＝经营风险报酬率＋财务风险报酬率＋行业风险报酬率

　　3、加权平均法。

　　折现率或资本化率也可以选用加权平均资本成本模型估测。

　　四、案例分析（看）

　　（一）评估目的

　　（二）评估基准日

　　（三）收益法评估的基础

　　（四）收益法应用中适用的假设条件

　　（五）收益法的评估分析

　　1、折现年限的确定。

　　2、未来收益额的确定。

　　（1）企业经营状况及能力的分析。

　　（2）收入和成本分析。

　　3、折现率的确定。折现率＝安全利率＋风险利率

　　4、收益法评估企业价值。

　　第五节 企业价值评估的其他方法

　　一、资产基础法

　　（一）资产基础法及其适用性

　　资产基础法在我国也称为成本加和法，是只采用一种或一种以上的基于企业的资产价值的评估方法，确定企业、企业所有者权益或企业证券价值的一种常用评估方法。

　　优点表现为以下几个方面：（考过简答）

　　1、资产基础法的评估结果是以惯用的资产负债表的形势表示的。

　　2、资产基础法在评估过程中，分别估算每一种资产的价值，将每一种资产对企业价值的贡献全面地反映出来。

　　3、资产基础法对于企业购买者和出售者双方在谈判中是有用的。

　　4、这种方法对于作为诉讼和争议解决依据是有用的。

　　5、这种方法获得的评估结果便于进行财务处理。

　　（二）资产基础法的应用

　　1、明确和界定资产范围。

　　2、应在分别就企业资产进行分类、清查的基础上，采取适当方法进行评估。

　　3、对外投资是企业资产的构成内容，如对外投资占被投资企业股权比例很高时，应对被投资企业进行评估，然后按股权比率确定对外投资价值。

　　4、根据资产重组方案，有些资产是作为租赁或许可使用的资产，如土地使用权、商标权等，评估人员仍要对它们进行评估，并评估出其租金或许可使用费标准。

　　5、需要确定企业净资产评估值时，还应对负债进行评估处理。负债的评估处理主要是对于企业负债的审核，包括两方面内容：一是负债的确认；二是对负债的计量。其中：

　　（1）对于业务往来形成的负债，应根据业务是否确定发生进行。

　　（2）对于以国家或职工个人为债权人的负债，应根据有关法律、法规和企业规定的制度进行评估。（如应交税金、应付福利费等）

　　（3）对于非实际承担的负债项目，可按零值计算。

　　二、市盈率乘数法

　　首先在证券交易所中搜集与被评估企业相同或相似的上市公司，包括所在行业、生产产品、生产经营规模等方面的条件要大体接近，把上市公司的股票价格按公司不同口径的收益额计算出不同口径的市盈率，作为评估被评估企业整体价值的乘数；（预测乘数）

　　其次分别按各口径市盈率对应口径计算被评估企业的各种收益额；（预测收益）

　　再次按相同口径，用市盈率乘以被评估企业的收益额得到一组被评估企业初步整体价值；

　　更后，对于一组整体企业初步价值分别给予权重，加权平均计算出整体企业的评估值。