第五章融资结构与长期负债能力分析

　　融资结构也称资本结构，指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。

　　负债融资和主权资本融资的不同性质决定了企业一定的融资结构：即在企业融资中保持一定主权资本是企业经济实力和承担风险能力的基础，而保持一定的借入资本则是企业灵活调节资金余缺和增加所有者权益的前提。

　　资金成本指企业为获取某类资本所要付出的代价；财务风险指企业由于筹措资本对资金的供应者承担义务而可能发生的危险。

　　不同的融资结构，其资金成本和财务风险是各不相同的：一般而言，负债融资的资金成本较低，只需支付利息，且利息费用可以在税前支付，但财务风险较高，即不论企业经营状况如何，到期必须还本付息；而主权资本融资的财务风险较低，企业对投资者的投资可以在续存期间永久使用，股利的支付不是固定的，视企业经营状况而定，利润少就少分，无利润可不分，但其资金成本较高，利润全归投资者所有，且股利不得从税前扣除。

　　融资结构类型：保守型融资结构（指在资本结构中主要采取主权资本融资，且在负债融资结构中又以长期负债融资为主。低财务风险、高资金成本）；中庸型融资结构（主权资本融资与负债融资的比重主要根据资金的使用用途来确定，即用于长期资产的资金由主权资本融资和长期负债融资提供，而用于流动资产的资金主要由流动负债融资提供。中等财务风险和资金成本的融资结构）；风险型融资结构（指资本结构中主要采用负债融资，流动负债也被大量长期资产所占用。高财务风险、低资金成本）。

　　融资结构分析的目的：1.对企业债权人。目的是判断其自身的债权的偿还保证程度，即确认企业能否按期还本付息。所有者权益在企业资本结构中所占的比例越高，对债权人的债权保障程度越高，债权人希望融资结构中的所有者权益比重越大越好。2.对企业投资人。目的是判断自身所承担的终极风险与可能获得的财务杠杆利益，以确定投资决策。其原因是：第一，企业所有者承担终极风险，享有的是剩余收益，因此，其十分关心投入资本能否保全；第二，借款利息的固定且税前支付的特性使得企业资本利润率高于利息成本时，投资者可以通过财务杠杆作用获得杠杆收益，反之，则承担风险。3.对企业经营者。目的是优化融资结构和降低融资成本。第一，优化融资结构，表现为吸收更多的主权资本，提高企业承担财务风险的能力；第二，企业在提高企业承担财务风险的能力的同时，还应讲求融资效益，即通过融资结构分析，尽量降低企业融资成本。4.对政府有关经济管理部门。目的是判断企业是否进入有限制的领域进行经营或财务运作。5.对经营往来企业。目的是判断其业务往来企业是否有足够的支付能力和供货能力，以确定是否继续与其发生业务往来。

　　融资结构项目的比重分析是对各类融资的具体组成项目的结构比重所进行的分析，具体分为流动负债项目、长期负债项目和所有者权益项目比重分析。

　　所有者权益项目的比重分析：一般而言，赢余公积和未分配利润的比重越大越好。从股东和债权人角度看，比重大意味着对股本的担保越可靠，债权越安全；从企业看，盈余公积和未分配利润的比重越大，说明企业可长期使用而相对筹资成本较低的资金越多，从而企业越有能力应付和承担财务风险。资本公积比重越大，意味着可长期使用无需筹资成本的资金越多，企业的抗风险能力越强。   股本和资本公积由投资者出资形成，不易变动，相对稳定；盈余公积和未分配利润由企业生产经营形成，相对活跃，表明企业创造利润的能力。

　　融资结构弹性指企业融资结构随着经营和理财业务的变化，能够适时调整和改变的可能性。 分类：弹性融资（可随时清欠、退还和转换的融资，如流动负债融资、未分配利润及长期负债）、刚性融资（不能随时清欠，退还和转换的融资，如主权资本融资）、半弹性融资（介于两种类型之间的融资，如长期负债融资）。

　　如何调整融资结构？企业融资结构的合理性会随着企业环境的变化而变化，所以企业必须经常调整以保持其合理性。一是存量调整。在企业现有资产规模下对现存自有资本和负债进行结构上的相互转化，具体表现为直接调整、间接调整。二是流量调整。通过追加或缩小企业现有资产数量，以实现原有融资结构的合理化调整。这种调整适用于的情况有：第一，资产负债比例过高时，为改变不佳财务形象，提前偿还旧债，伺机举借新债；或增资扩股，加大主权资本融资；第二，资产负债比例过低且企业效益较好时，为充分发挥财务杠杆效用，可追加贷款；若企业生产规模缩小，效益下滑，可实施减姿措施。

　　融资结构弹性的总体分析是整体判断企业在不同时期的弹性融资与融资总量的变化情况。       融资结构弹性=弹性融资/融资总量X100%

　　融资结构弹性的结构分析是根据不同弹性的融资分别计算分析企业在不同时期占总弹性融资比重的变化情况，以此了解企业融资结构弹性的内部机构变化。

　　某类弹性融资强度=某类弹性融资/弹性融资总额X100%

　　资产负债比率又称负债比率，是企业全部负债总额与全部资产总额的比率，表示在企业全部资金来源中，从债权人方面取得数额的所占比重。该指标用于衡量企业利用负债融资进行财务活动的能力，也是显示企业财务风险的重要标志。企业债权人要求比率越低越好，企业所有者要求越高越好。

　　所有者权益比率（股份有限公司称为股东权益）是企业所有者权益总额与资产总额之比，表明主权资本在全部资产中所占的份额。比率越大，资产负债比率越小，企业的财务风险就越小。      所有者权益比率+资产负债比率=1

　　权益乘数是所有者权益比率的倒数，即企业的资产总额是所有者权益的多少倍。该乘数越大，说明投资者投入的一定量资本在生产经营中所运营的资产越多。=全部资产总额/所有者权益总额=1/（1-资产负债率）

　　产权比率也称负债与所有者权益比率，是企业负债总额与所有者权益总额之比。比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人承担的风险越小。过低时，所有者权益比重过大，意味着企业可能失去充分发挥负债的财务杠杆作用的大好时机。

　　有形净值债务比率是将无形资产、递延资产从所有者权益中予以扣除，从而计算企业负债总额与有形净值之间的比率。反映债权人利益的保障程度，比率越低，程度越高，企业有效偿债能力越强。=负债总额/[所有制权益-（无形资产+递延资产）]X100%

　　利息保障倍数又称已获利息倍数，是企业息税前利润（利息费用加税前利润）与所支付的利息费用的倍数关系。=（税前利润+利息费用）/利息费用。倍数越高，表明企业对偿还债务的保障程度越强。

　　对利息保障倍数分析评价时注意：1.利息费用的计算。借款利息费用应包括计入当期损益和予以资本化两部分；2.利息费用的实际支付能力；还应注意企业的现金流量与利息费用的数量关系。

　　营运资金与长期负债比率指企业的营运资金与长期负债的比例关系。比率越高表明企业的短期偿债能力越强，且预示着企业未来偿还长期债务的保障程度也较强。

　　长期负债比率指企业的长期负债与负债总额之间的比例关系，用以反映企业负债中长期负债的份额。比率高低可以反映企业借入资金成本的高低，也反映企业筹措长期负债资金的能力。

　　影响长期偿债能力的其他因素：1.资产价值的影响。表现在资产的账面价值可能被高估或低估，某些入帐的资产毫无变现价值，尚未全部入帐的资产；2.长期经营性租赁的影响；3.或有事项（指企业现存的一种状态或处境，其更终结果是否发生损失或收益，依其未来不确定事项是否发生而定）和承诺事项（指企业由具有法律效力的合同或协议的要求而引起义务的事项）的影响。