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自学考试“货币银行学”串讲资料六

2007-04-20 16:22   【 】【我要纠错

  第6讲    金融市场机制理论

  证券价格与市场效率

  市场风险与投资组合

  资产定价模型

  一、证券价格与市场效率

  (一)证券价格与价值评估

  1. 证券的价格:面值、发行价、市场价

  2. 证券市价的决定因素:期限、利率、预期收益

  3. 一次支付本息债券价格:P=A/(1+r)n

  4. 分期付息到期还本的债券价格:

  P=∑Ct/(1+r)t+M/(1+r)n      (t=1~n)

  5. 永久性证券的价格:P= ∑C/(1+r)t=C/r

  6. 市盈率: 股票市价与预期每股盈利的比值

  7. 证券价格指数:上证综合指数 ;道琼斯30指数

  (二)市场效率

  1. 资本市场有效性假说:市场依据信息迅速调整价格的能力

  2. 市场效率与投资收益

  3. 行为金融理论: 有限理性、有限控制力和有限自利

  二、市场风险与投资组合

  (一)金融市场风险

  1.  风险:未来损失的可能性

  2.  金融市场风险

  市场风险,市场价值变化带来损失的可能性

  信用风险,不履约、信用等级下降、主权风险

  流动性风险,市场流动性差或交易者流动性差

  操作风险,技术操作失误、系统、制度缺陷

  法律风险,无法律保障的合约

  政策性风险,经济、政治、外交与军事政策

  道德风险,融资者违背承诺

  (二)资产组合

  1. 资产组合理论:1952年马科维兹,风险数量化

  2. 风险的度量

  投资风险是未来各种投资收益率与期望收益率的偏离程度

  投资收益率r=[C+(P1-P0)]/P0

  预期收益率à=∑ri.Pi     (i=1-n)

  偏离程度:标准差б =[∑( ri - à )2 .Pi ] 1/2(i=1-n)

  举例:证券A、B、C的预期投资收益率分别为:12%、19%和12%;标准差分别为:0.0583、0.3239和0.1208.选择哪种证券进行投资?

  3. 资产组合风险度量

  资产组合期望收益率:rp= ∑wi . à i  (i=1-n)

  资产之间相关性对组合风险的影响:正相关性越强,资产组合降低风险程度越低;负相关越强,资产组合降低风险程度越高

  资产组合风险:

  бp =[∑ wi 2 б i 2 + 2∑ wi  wj б i бjρi j ] 1/2

  4. 资产组合风险类型

  非系统性风险,通过增加资产种类可以抵消掉的风险

  系统性风险,无法通过增加资产种类数量而消除的风险

  资产组合风险与资产数量

  (三)有效资产组合与最佳资产组合

  1. 效益边界理念:在相同的风险度上应取得最高收益

  2. 有效资产组合:风险相同预期收益率最高的资产组合;在资产组合曲线上称为效益边界线段

  3. 最佳资产组合:取决与投资人的风险承受能力

  三、资产定价模型

  (一)资产定价模型的理论基础

  1. APM目标:找到合适的贴现率

  2.资本市场理论

  无风险资产:政府债券F

  风险资产组合:股票市场所有资产组合代表社会所有风险资产集合——市场组合M

  新资产组合F+M的收益与风险:

  àp=wf àf+wm àm

  бp =( wf 2 бf 2 + wm 2 бm 2 +2 wf wmбf бmρf m ) ?

  бp = wm бm

  (二)资本资产定价模型

  1.单个资产对整个市场组合风险的影响:

  B = бi,m / бm 2

  2. 资本资产定价模型: ài =rf+( àm - rf )

  举例:无风险利率3%,市场组合的风险溢价为5%,某只股票的B系数为1.5,该股票的期望收益率ài = 3%+ 1.5* 5%=10.5%

  本章思考题

  1、面值位100元,年利息收益为6元(按年付息),计算3种不同期限和不同市场利率条件下的债券市场价格

  市场利率        6%             4%             8%

  1年期

  10年期

  永久性

  2、金融市场风险有哪些?

  3、目前无风险利率为1%,市场组合的风险溢价为3%,A股票的B系数为1.2,预期每股收益为1元,试计算A股票的理论市价。

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